事件:2015年5月8日,發改委頒布電改又一細則——《關於完善跨省跨區電能交易價格形成機製有關問題的通知》,鼓勵通過招標等競爭形式確定新建跨省跨區送電項目業主和電價。
    《通知》同時明確向家壩、溪洛渡和雅礱江梯級水電站跨省跨區送電價格按照落地端倒推電價結算的機製。
    核心觀點:
    跨區送華東水電上網電價隨當地火電標杆電價下降而調整。我國水電上網電價的定價方式正在逐步向市場化方向前進。對不不同類型機組影響不同,總結如下:
    1、對於跨省跨區水電電價影響喜憂參半:1)如果按照現有落地倒推機製,在供求的平衡的情況下,電價基本取決於煤價。煤價如果持續下跌,煤電聯動將帶動火電和水電電價一起下行,近幾年煤炭供需失衡,不利於水電盈利改善。2)隨著市場化改革的推進,輸配電價下行肯定會讓出部分利潤給水電企業和下遊用電企業,按照現在規定1:1分攤,那麽水電上網電價會因此而受益。3)水電作為清潔能源受到政策扶持,相比同價火電具備優先上網優勢。
    2、利好非跨省跨區水電電價:跨省跨區電價的“落地端倒推”機製,是使水電電價逐步向火電電價靠攏,是“水火同網同價”的開始(盡管這個進程是逐步的),非跨省跨區的水電站上網電價普遍低於當地火電標杆電價,存在上調預期。
    3、利空華東地區火電機組:水電跨省跨區落地電價同當地火電電價相同,從中期看將進一步擠壓當地火電上網空間,所以如果未來經濟需求持續低迷,沿海火電發電小時數仍將不斷下行。
    投資建議:盡管短期看,對向家壩、溪洛渡、錦屏和官地水電站電價下調對相關上市公司盈利造成負麵影響(國投電力、川投能源分別影響2.18億、2.01億的收入),但電價下調市場已有預期對於股價影響有限,但水電上網電價市場化改革政策利好整個水電行業,其中長江電力、桂冠電力、黔源電力或受益水火同價趨勢帶來的電價上調預期。